Le modèle de FNB Precidian vient d’être approuvé L’approbation impose quelques nouvelles responsabilités aux opérations des promoteurs de fonds et aux partenaires fournisseurs de services. Selon nous, les gestionnaires d’actifs devraient également profiter de cette occasion pour examiner l’ensemble du cycle de vie de leurs opérations d’investissement dans les ETF. L’objectif serait de contribuer à faire en sorte que les entreprises ne négligent pas la possibilité d’adopter de nouvelles technologies et de mettre en œuvre des gains d’efficacité.
Le modèle Precidian préserve la confidentialité de la stratégie du gestionnaire d’investissement et crée un nouveau rôle appelé représentant autorisé du participant (APR). Le promoteur du fonds divulgue les composantes du panier au RPA et une responsabilité clé du RPA est de garder le contenu du panier confidentiel. Le RPA divulgue ensuite aux participants autorisés (PA) les liquidités nécessaires pour traiter un ordre de création. Dans le cas d’un rachat, le promoteur du fonds remettrait un panier de titres à l’APR qui fournirait ensuite au PA les liquidités nettes. Dans le cadre de ce modèle, une valeur indicative intra-journalière vérifiée (VIIV) calcule la valeur des avoirs du portefeuille à chaque seconde de la journée de négociation et préserve les possibilités d’arbitrage pour les PA.
Exigences opérationnelles
L’approbation du modèle Precidian présente non seulement un nouveau canal de distribution pour les capacités de génération d’alpha d’une entreprise, mais présente également quelques nouvelles responsabilités pour les équipes de produits, d’opérations et de surveillance d’un promoteur de fonds. La plupart d’entre elles sont familières, car de nombreux gestionnaires d’actifs et la plupart des fournisseurs de services ont mis en place des plans de scénario pour l’approbation éventuelle et l’octroi de licences du modèle Precidian. Nous avons souligné quelques considérations opérationnelles ci-dessous.
#1 Nouveaux accords
De nouveaux accords seront nécessaires. Un APR sera désigné pour agir en tant qu’agent de courtier en valeurs mobilières pour le participant autorisé. Un « compte confidentiel » doit être ouvert pour chaque fonds chez le courtier pour que le représentant du PA puisse l’utiliser pour la création et le rachat au nom du PA. Les promoteurs de fonds qui accordent une licence pour ce modèle voudront s’assurer que le RPA a un accord de compte confidentiel avec le ou les PA qui répond aux exigences juridiques particulières de leur entreprise.
#2 Nouvelles politiques et procédures
Avant le lancement, le promoteur du fonds devra établir des seuils/écarts de divergence de la valeur liquidative et en rendre compte régulièrement au conseil d’administration. Le promoteur de fonds qui accorde une licence pour le modèle devra établir, maintenir et rendre opérationnelles des politiques et des procédures pour surveiller dans quelle mesure le prix de clôture du marché ou le prix acheteur/ vendeur et la VNI quotidienne dépassent le niveau établi, ou l’écart acheteur/ vendeur dépasse le niveau établi. L’approbation initiale portait sur un écart de 1 %. Cela peut nécessiter des tâches de surveillance des prix supplémentaires de la part des fournisseurs de données.
#3 Divulgations obligatoires et prévention des divulgations non autorisées
Le matériel de marketing des fonds, y compris les rapports annuels comme le marketing des relations avec les investisseurs, devra divulguer dans une « légende » les différences entre les ETF actifs non transparents et entièrement transparents.
Les équipes opérationnelles devront collaborer pour s’assurer qu’il n’y a pas de divulgations non autorisées ou involontaires de la composition du portefeuille. L’APR établira et maintiendra des politiques et des procédures pour protéger les informations matérielles non publiques. Le promoteur du fonds devra initialement et annuellement recevoir des déclarations des représentants du RAA pour confirmer les procédures de confidentialité du panier. Des mesures supplémentaires devront peut-être être prises pour s’assurer que les prestataires de services, y compris les agents comptables, les agents de tarification et les auditeurs comprennent et protègent la confidentialité du contenu du panier.
#4 Défaut de fonctionnement
Il est prévu que le VIIV soit suffisant pour faciliter un arbitrage efficace. La proposition exige que le conseil d’administration du fonds agisse si les fonds ne fonctionnent pas comme prévu. Les promoteurs de fonds et les fournisseurs de services devront collaborer et surveiller l’activité du fonds et alerter le conseil d’administration au besoin. Cela peut nécessiter de déployer davantage de données et d’outils analytiques pour s’assurer que le fonds ne fonctionne pas au détriment des investisseurs. L’approbation exige également que les promoteurs de fonds fournissent à la SEC des données prouvant que le fonds fonctionne comme prévu ; ce qui impose des exigences supplémentaires aux opérations et à la distribution pour recueillir des données de validation.
Qu’un promoteur de fonds lance de nouveaux ETF en utilisant le modèle ou qu’il convertisse des fonds existants en ETF, l’approbation de Precidian présente un moment opportun pour examiner le soutien global des opérations des fonds négociés en bourse.
